我武生物:国内过敏免疫治疗龙头 消费升级与医生认可度提升助推公司高速发展

2018-03-24 15:00

  过敏性鼻炎免疫治疗渗透率仅2%,成长空间较大。国内过敏性鼻炎及过敏性哮喘患者人数分别达到1.5亿和0.3亿人,发病率逐年攀升,且儿童等免疫力低下群体高发,按照1.5亿过敏性鼻炎患者基数及过敏免疫治疗10%渗透率测算,行业空间近550亿元,目前渗透率仅2%,远未触及行业天花板,成长空间较大。

  消费能力提高+医生认可度提升推动公司进入高速成长期。公司是国内过敏免疫治疗龙头,主要产品粉尘螨滴剂价格逐步下降,患者群体收入提高,形成明显剪刀差(区别于阿胶、片仔癀等不断提价消费品),同时,国内粉尘螨滴剂治疗过敏性鼻炎相关学术论文数量呈现逐步提高趋势,表明医生对于粉尘螨滴剂治疗过敏性鼻炎的认可度不断提升,共同推动公司进入高速发展期。

  新适应症拓展以及新产品上市,为业绩高增长提供新引擎。公司粉尘螨滴剂特应性皮炎适应症正在临床III期阶段,新产品黄花蒿粉滴剂正在临床III期阶段,户尘螨皮肤点刺诊断试剂盒处于申报生产状态,尘螨合剂处于临床II期阶段,市场空间较大,竞争格局好,将为公司持续高增长提供新动力。同时,公司投资上海凯屹进入哮喘、COPD等呼吸系统治疗创新药领域,有望逐步完善公司产品线,发挥渠道协同效应。

  盈利预测:预测公司2018-2020年EPS分别为1.46、1.83、2.30元,对应2018-2020年动态PE分别为:38X、30X、24X。公司在消费升级,以及临床医生对于脱敏疗法认可度不断提升背景下,叠加公司内部不断进行的营销改革,业绩有望保持快速增长态势,未来在粉尘螨滴剂新适应症获批以及黄花蒿粉滴剂获批带动下,公司业绩有望进入新一轮高速发展期。公司目前估值处于相对较低位置,我们认为公司业绩向好趋势明显,在销售改善以及新适应症获批和新品上市带动下,公司业绩增长趋势明确,考虑到公司作为国内脱敏治疗的龙头地位,首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级。(方正证券 周小刚)


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